自美国发布加征关税商品清单,拟对中国1300 多项主要涉及信息和通信技术、航天航空、机器人、医药、机械等行业,出口额达到500 亿美元的产品,征收25%的关税。随后中国也对美国进口金额约为500 亿美元的农产品、汽车、化工和飞机等商品加征25%的关税。4月6日特朗普表示考虑对中国进口商品加征更多关税,涉及1000 亿美元,中美贸易战开始。


中美贸易战对建材行业需求有积极影响


观点:


我们的观点认为中美贸易战不但对于中国建材行业直接的负面影响较小,而且还会对建材行业的需求产生积极的影响,使得建材行业需求超预期的概率大。


1、美国加税的主要方向是高科技和新能源等行业,传统行业不在列


美国加税的目的是为了解决中美的贸易逆差,是为了保护国内高科技、新能源行业的发展,是遏制中国发展的战略的具体落实行动之一。中美贸易战伤害更大的是单纯以美国市场出口为主的中国制造企业,建材行业是传统行业,对于美国来讲不构成威胁,并且需求主要在国内,所以中美贸易战对建材行业直接负面影响小。


2、对有出口业务的建材行业影响也不大


建筑材料作为传统行业,并且中国的建材主要是在国内消化,出口美国的量很小,及时加税影响也不大。出口比例较大的行业为玻纤、玻璃、耐火材料和陶瓷等。像玻璃和耐火材料的金晶科技、濮耐股份、鲁阳股份等海外出口收入占比也仅为20%左右,分摊到美国出口的比例会更小。


对于出口比例较大的玻纤行业,中国巨石是玻纤行业的龙头企业,其出口美国的收入占比约7-8%,不高。另外中国巨石在美国的生产线2018 年将要投产,如果以后真的对玻纤征税,中国巨石不但可以通过美国生产线规避影响,还能充分利用自身美国产能填补因中国进口不足带来的红利。对于出口量较大的陶瓷等行业欧美对中国的反倾销税加收早已经实施。所以,这次中美贸易战对于建材行业的直接负面影响不大。


3、中美贸易对建材行业的需求会有积极的影响


1.中国现在处于一个去杠杆和防风险的过程当中,这个过程将使得国内需求会受到影响,所以中国对于出口贸易的依赖程度在加大。


从2017 年第4 季度来看,出口对于GDP 的拉动达到2%,超过了资本形成总额的1.7%,介于最终消费3.1%之间。而对美国净出口额占对中国净出口比例超60%, 2017 年第4 季度美国出口净额对中国GDP 的拉动超过0.4 个百分点。从2017 年全年看,对美国贸易差额占比总贸易差额达到66%,美国贸易顺差影响中国GDP也约在0.4 个百分点。


2. 中国的发展要靠自己。作为全球第二大经济体和世界强国之一,在经济军事等各个方面都有来自美国的压力。所以在美国的挑战下,贸易战又不得不打。但是中国当前处于一个降杠杆和防风险的阶段,打贸易战将扰乱国内经济政策的正常推进,不想打贸易战,更多地是要通过开放来对冲国内政策的负面影响。但是避免贸易战不能够依赖美国的善心,而是要提升自身的独立性和抗风险能力。


3. 防风险托底需求影响去杠杆力度,建材需求或者不像预期那么悲观。中国的消费拉动相对比较稳定,受政策影响较小且滞后,所以固定资产投资还将起到抗风险托底的任务。当前经济内生动力仍好,但如果一旦中美贸易战逐步扩大,考虑到防风险的需要势必会影响中国去杠杆的速度和力度,来保持国内需求的稳定,而不受中美贸易缺口带来的负面影响。所以这将使得建材需求存在超预期的可能性。


中美贸易战对建材行业需求有积极影响


结论:


所以,在这种情况下我们对于2018 年的行业需求比市场的悲观预期要乐观些,也正如我们2018 年建材建筑行业策略报告《内驱未质变,预期差机会常在》的观点:2018 年将是一个行业高景气震荡波动的态势,行业边际改善趋弱,但行业景气度也不会像2011 年那样的下滑。我们继续坚持大家悲观的时候要乐观,乐观的时候要谨慎,把握预期差带来的机会,看好龙头企业的超跌反弹和次龙头公司的估值修复。推荐组合为金晶科技、海螺水泥、北新建材、万年青、东易日盛、伟星新材、东方雨虹和中国巨石等。


风险提示:政策调控的力度和节奏不及预期


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